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最新消息| 為啥你信用債一級老投不中? | 2021-03-10 |
| 文章来源：由「百度新聞」平台非商業用途取用"http://news.hexun.com/2021-03-09/203156219.html" 從化解地方隱形債務開始，不知不覺中，一級市場和二級市場就出現了巨大的裂痕，純正投資者不發點Y威，就很難投中一級了。其實一二級市場裂痕存在由來已久，券商包銷，批發轉零售，行情情緒繞動，結構化等非市場化發行，一直都有30bp以內的定價差距。只是，以前一直都是小打小鬧，沒有多大的氣候。而現在努力化債背景下，之前的小規模打鬧變成了大規模陽謀，現在成了國家意志，地方銀行大肆購買當地債券，市場出現了一種不太計較成本的買債巨獸。有個地方都甚至有點懷疑的是，監管機構是否正在通過延緩金融監管時限，推遲監管政策發布的方式，在默默給予化債助力。可是，既要又要的困境，使得化解隱形債務的出錢不果斷，防范道德風險和系統性風險存在患得患失，監管套利又使得地方財政出血點止不住，這使得當前的狀態變得極度窘迫，錢沒少出，債務越消解越多，資金資源更大力度涌入城投板塊，剛兌壓力反而變得更重了，道德風險還是大量存在，當地的信用信任也隨著一些性質惡劣的案件在消失，使得一部分地區將持續處于“負面爆出被迫出錢”的惡性循環中。雖然最終維護了剛兌的鐵律，但是代價越來越大。我們想想以前的信用債定價公式：信用債收益率=無風險利率+流動性利差+信用風險利差。可現在毫不猶豫的可以說，這個公式到現在已經老土了，早不適用了。新媒體的出現，出具著各種信息報告，使投資者們被迫出現了東奔又西跑，點頭又哈腰的窘境，“烏龜裝死持倉”快速轉化為“吊打被迫持倉”，這些就給投資者造成了一個新的信用利差部分———持倉窘境利差。這個利差，各方投資者根據自己公司要求調研，寫報告的情況來定價。還有，目前各種融資行賄案件越來越多，涉及金額越來越大，讓純投資者觸目驚心，原來我們的投資信任，在無腦轉化成某些利益集團的輕松幾百萬幾千萬融資顧問費，我們就是那個傳說中的接盤俠。公司對投資經理的疑心越來越重，而各類案件又在不斷的證明和強化這個疑慮，總是擔心個人在體外有返費收費行為，造成風控們千方百計的在各處尋找各種證據和名單以列入黑名單禁止投資，由于非市場化發行難以找到確實的證據，認罪從疑就成了最好的解決辦法，地圖炮，行業炮從此出現，粗放的禁止入池行為這又將造成另一個新生的信用利差組成部分———蛀蟲解放利差。這個利差，市場可以解讀成，一般懷疑時+100bp，重點懷疑時+200bp，通過提高收益率要求，拒絕解放融資蛀蟲，盡量減少利益集團的快錢收益空間來實現。這樣，其實新的信用債利差公式就變成了：信用債收益率=無風險利率+流動性利差+常規信用風險利差+持倉窘境利差+蛀蟲解放利差可是，在二級投資定價邏輯如此復雜時，可一級邏輯不是這樣的一級的邏輯，就像上文說的，單純的就是大陽謀，補充銀行資本金，大肆買買買，投投投，聯合私募和資管，通過綜收發行，代持發行，互持發行，結構化發行，無論哪種發行制度和辦法，就是發行業務招投標，誰能給我更低的發行成本方案，我就找誰做，再加點xhsh動作，業務就拿成了。反正就是票面利率越低越少，要是能把估值收益率拽下來，那就更好的加分付錢了。一句話，二級市場是投資，一級市場只是化債！死跟著一級市場搞，你真得看看你有練了化功大法么，是丁春秋么！大部分人不是丁春秋，也化不了那個債，所以你投不中挺正常的！本文首發于微信公眾號：債市觀察。文章內容屬作者個人觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。 關鍵字標籤：https://www.liidda.com.tw/service.html |
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